Какая разница в восемь лет для японской валюты.
«Иена растет пятый день на фоне напряженности в Украине», — гласил заголовок Bloomberg News в марте 2014 года, когда Россия вторглась в Крым. В статье отмечалось: «Инвесторы искали активы-убежища» на фоне усиливающихся геополитических рисков.
Это было то, что повторялось на протяжении многих лет — основной принцип мировых рынков заключался в том, что когда случается что-то плохое, трейдеры вкладывают деньги в иену. Это связано со статусом Японии как крупнейшего нетто-кредитора в мире. Япония не нуждалась ни в чьих деньгах, и у нее было много активов.
Япония по-прежнему остается главным кредитором, но иена уже не ведет себя так, как раньше. Российское вторжение в Украину, масштабный геополитический шок и спусковой крючок для инвесторов, которыми оно было, едва ли можно обнаружить на графике доллара и иены. Что действительно выделяется, так это сильное падение иены в последние недели, вызванное увеличивающимся разрывом в денежно-кредитной политике.
На этой неделе губернатор Банка Японии Харухико Курода ясно дал понять, что он полон решимости сохранить почти нулевую цель по доходности 10-летних облигаций. Это происходит в условиях давления на рост доходности в ответ на глобальную распродажу государственного долга, вызванную попытками коллег из Банка Японии ужесточить денежно-кредитную политику.
В отличие от этого, Федеральная резервная система готовится повысить свою краткосрочную учетную ставку на полпроцента в мае и объявить о сокращении своего портфеля облигаций.
Расходящиеся пути привели к тому, что в марте иена стала самой слабой по отношению к доллару за семь лет. С начала 2022 года он снизился более чем на 5%.
По сравнению с некоторыми другими валютами, включая евро, иена не так плохо себя чувствует. Тем не менее, если сравнивать его с корзиной единиц торговых партнеров, можно ясно увидеть его исчезающее очарование.
Положительное сальдо текущего счета страны в течение некоторого времени в основном обязано денежным потокам из запасов зарубежных активов, а не хваленому экспортному мастерству японских фирм. В последнее время у Японии даже наблюдается дефицит торгового баланса из-за резкого роста цен на импорт энергоносителей; разрыв увеличился до 1,03 трлн иен (8,5 млрд долларов) в феврале, что является одним из самых больших дефицитов за всю историю наблюдений.
«Неспособность иены подняться в условиях отсутствия риска указывает на растущее влияние цен на сырьевые товары и последующий шок условий торговли», — написал в недавней заметке Тору Сасаки, глава отдела исследований рынков Японии в JPMorgan Chase & Co. «Возможно, начался порочный круг между ухудшением торгового баланса и падением иены».
Настороженность в отношении именно такого исхода может означать, что официальная терпимость Токио к слабости иены зашла слишком далеко, сказал Элвин Т. Тан, глава отдела азиатской валютной стратегии в Royal Bank of Canada.
Другие читают основные признаки беспокойства.
Огромный долг Японии — около 259% по отношению к размеру экономики в прошлом году, самый высокий показатель среди развитых стран, по данным Международного валютного фонда — означает, что, если доходность когда-либо вырастет, финансовое бремя может быстро вызвать вопросы устойчивости.
Еще одно соображение: перед пандемией японские компании совершили рекордные зарубежные приобретения, стремясь уменьшить зависимость от внутреннего рынка с сокращающимся населением, и такие потоки могут возобновиться, что приведет к продаже иены за иностранную валюту.
Также следует отметить, что в нынешних условиях высокой глобальной инфляции относительная стабильность цен в Японии должна иметь некоторую привлекательность. Уровень базовой инфляции в феврале составил 0,6% в годовом исчислении против 6,4% в США. С поправкой на рост потребительских цен урожайность в Японии выше, чем в США.
Растущий глобальный интерес к рынку облигаций Китая, на котором наблюдался рекордный приток до недавнего отступления иностранных инвесторов, является еще одним предупреждающим знаком. В недавнем документе МВФ показано, как диверсификация валютных резервов из долларов не принесла пользы иене.
«Это говорит о том, что сомнения в отношении японской валюты теперь углубляются: она утратила свою привлекательность в качестве убежища, уступив место альтернативам», — сказал Фредерик Нойманн, соруководитель отдела азиатских экономических исследований в HSBC Holdings PLC. «Таким образом, в игре может быть нечто большее, чем расхождение в денежно-кредитной политике».
bbabo.Net